核心提示： 禹勃畢業(yè)于沈陽藥科大學，加盟九鼎投資之前，曾擔任海虹醫(yī)藥電子交易服務(wù)有限公司總經(jīng)理、海虹集團助理總裁、全國醫(yī)藥精英俱樂部秘書長等職務(wù)。在此之前，他還曾在國家醫(yī)藥局等部門工作。
正如我剛才說的，投資第一條就是投“人”，所以這是我們必須深入考察的。不過，對于一個人商業(yè)道德的考察難度的確比較大，因為有很多的表象會迷惑你，但我們和其他公司不同，我們擁有很多
醫(yī)藥行業(yè)內(nèi)的資源，我們可以通過很多走訪來了解一個企業(yè)和企業(yè)家的商業(yè)道德水平，在實際投資中，我也發(fā)現(xiàn)了一些規(guī)律。
例如，我們通過觀察這個公司的銷售體系就可見一斑，如果他的銷售體系總是處于變更當中，這就說明這個企業(yè)和經(jīng)銷商的關(guān)系處于很緊張的狀態(tài)中。未來的訴訟案必然很多，這樣企業(yè)不能去投資。而這樣的情況，我們都可以了解到，這是外圍投資難以了解的。
《醫(yī)藥經(jīng)濟報》：您覺得未來什么樣的醫(yī)藥細分行業(yè)不值得投資？
禹勃：一定要總結(jié)出什么不能投資是很難的，因為從哲學上說，這是悖論。一個行業(yè)要存在，就決定了需要資本投入，所有資本都不進入，那這個行業(yè)一定對資本很有價值。當然，在一定的產(chǎn)業(yè)階段，一定的競爭格局下，會有一些行業(yè)決定了企業(yè)空間不會太大，從而在這個階段不應(yīng)該進行過多投資。醫(yī)藥行業(yè)中當然也存在這樣的細分領(lǐng)域。
所以，你可以根據(jù)這個思路分析：如果一個行業(yè)是屬于國家未來要加強控制的，行業(yè)的競爭本身不完全依賴于提供優(yōu)質(zhì)服務(wù)，行業(yè)的規(guī)模經(jīng)濟特別明顯，并且國有壟斷寡頭已經(jīng)在行業(yè)中奠定了基礎(chǔ)，這樣的行業(yè)比較缺乏投資價值。
當然，從區(qū)域化、階段性戰(zhàn)略看，也還是有一些機會。比如，你可以在這樣的行業(yè)投資后通過并購整合進入一個更大的平臺從而分享價值。
《醫(yī)藥經(jīng)濟報》：您覺得未來什么樣的醫(yī)藥細分行業(yè)最值得投資？
禹勃：大家總是希望知道什么是“最值得”的，其實哪里有那么多“最值得”，能弄明白“值得”就不錯了。對于“值得”的事情，我們就會堅持下重注去投資。而且，真正有價值的“值得”，一定是大多數(shù)人當前不一定看好的。
雖然這可能涉及我們的商業(yè)機密，我還是會給你舉一個例子。我們看好大醫(yī)藥連鎖的前景，盡管很多企業(yè)對這個行業(yè)都很謹慎，但是目前對于大連鎖來說，應(yīng)該是最佳的資本投入機遇期。按照國際經(jīng)驗，醫(yī)保覆蓋率越高，單店的經(jīng)營效益都會越低，從而單店越活不下去。從短期和單店盈利上看，一個下降的行業(yè)是很難下決心去投資的。但是，從更長遠和更宏觀的角度看，這客觀上就要求產(chǎn)業(yè)逐步走向集中，而在這個領(lǐng)域，由于需要更細致的服務(wù)，所以國有機制是很難做好的，從而會把這個領(lǐng)域留給有基礎(chǔ)、有抱負、有體系的民營企業(yè)。我們判斷，隨著一些大型連鎖
藥店的上市，就會產(chǎn)生一系列并購。5年之后，該行業(yè)將進入高集中的時期，寡頭壟斷格局建立，從而行業(yè)將進入相對穩(wěn)定的階段，并最終出現(xiàn)所謂的“現(xiàn)金奶牛”企業(yè)。
正如我們用了數(shù)年時間來思考醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)、構(gòu)建專業(yè)化的團隊，再啟動投資，我們也愿意在更宏大的格局、更久遠的時間中去思考醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的發(fā)展和定位。我們也不會僅僅看明年會怎樣，后年會怎樣，我們希望看到5年后怎樣，10年后怎樣，并尋找這樣的企業(yè)家，一起去經(jīng)歷、去推動甚至去創(chuàng)造未來的格局。
不計成本的“專業(yè)”
晚上12點多了，禹勃還將趕回北京金融街英藍大廈6樓會議室參加例行的會議，而他九鼎投資的同事已經(jīng)在會議室等他。禹勃告訴記者，這就是九鼎投資的公司作風，我們團隊的成員每天都要見面。
對于九鼎醫(yī)藥投資團隊的同事來說，大家每天都見面，真不是一件容易的事。相比于其他的投資公司，“禹勃們”的生活完全不一樣，一般看項目入行的投資人在北京、上海、廣州等一線城市，坐在窗明幾凈的酒店大堂水吧，和一些“創(chuàng)業(yè)中年”頭腦風暴。但是，隨著越來越多的人加入到資本的戰(zhàn)壕，市場上的錢越來越多，好項目越來越搶手。
對于禹勃來說，即使是一文不名的企業(yè)也值得去看看，因為中國真正有高投資回報的
藥企都像吉峰農(nóng)機一樣躲在“深閨”，不去深入地挖掘很難有新發(fā)現(xiàn)。
因此，2010年以來，九鼎已經(jīng)完成了全國范圍內(nèi)近30個辦事機構(gòu)的組建，并派駐了專業(yè)人員。這些“駐軍”在各自轄區(qū)內(nèi)拉網(wǎng)式地搜尋符合九鼎投資標準的目標企業(yè)。這構(gòu)成了九鼎業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)的“緯線”。
同時，九鼎自己還有一個由前“四大”人員為主構(gòu)成的財務(wù)審計團隊。各地“前線部隊”一旦與目標企業(yè)達成合作意向，來自幾大專業(yè)領(lǐng)域的投資團隊及財務(wù)審計團隊如同“主力部隊”迅速跟進，開展企業(yè)內(nèi)外部、上下游的盡職調(diào)查和投資研究。
九鼎投資已經(jīng)建立起龐大的調(diào)研體系，但是這樣的布局卻與其他剛剛創(chuàng)業(yè)的PE不同，在全國大規(guī)模布局明顯會增加企業(yè)的成本，每天晚上都要飛回北京見面也會增加成本，但是九鼎考慮的并不只是成本問題。很多剛剛創(chuàng)業(yè)的PE都會把投資回報率放在第一位，年底分更多的紅可能更受歡迎，但是九鼎重視的是能夠把團隊變得更加專業(yè)、更加深入。
而這種不計成本的“專業(yè)”正是目前投資領(lǐng)域里需要的。禹勃認為，在醫(yī)改啟動后，醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)已經(jīng)上升到了國家戰(zhàn)略的層面。在這種情況下，重大領(lǐng)域已經(jīng)被國家資本占據(jù)，國藥、華潤、通用已經(jīng)包攬國內(nèi)的疫苗、流通、進出口等業(yè)務(wù)，對于九鼎這樣的投資公司來說，必須上天入地尋找細分領(lǐng)域里不起眼的隱形冠軍，這樣的企業(yè)才有耐力，才有潛力。
縱觀九鼎近來出手的基層農(nóng)機、紅旗連鎖，都屬于掩藏在行業(yè)里的巨人，因此，更大規(guī)模、更深入的全國布局才是發(fā)現(xiàn)投資機會的關(guān)鍵。
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