康美藥業(yè)是A股資本市場(chǎng)的一個(gè)高增長(zhǎng)神話。2001年3月份上市以來，康美藥業(yè)保持了很高的增長(zhǎng)速度。2002年公司收入4.1億元，2011年收入60.8億元，9年復(fù)合增長(zhǎng)率34.9%。2001年上市至今，康美藥業(yè)股票取得了近8倍的升幅，是滬深兩市著名的大牛股，市值超過300億元。

　　與高成長(zhǎng)相伴，康美藥業(yè)也是資本市場(chǎng)的融資高手。2011年報(bào)顯示，2007年以來公司幾乎做到了年年融資，累計(jì)87.2億元。上周五(12月14日)，康美藥業(yè)又公告擬發(fā)行不超過20億元短期融資券用于補(bǔ)充運(yùn)營(yíng)資金和償還部分銀行借款。而今年三季報(bào)顯示，其資產(chǎn)負(fù)債率為40.24%，在同業(yè)中屬于偏高水平。

　　融資主要用于擴(kuò)張，近年來，康美藥業(yè)廣東普寧、安徽亳州、四川閬中、甘肅定西、吉林集安等地紛紛落子布局。

　　不過，上周末《證券市場(chǎng)周刊》刊發(fā)調(diào)查報(bào)道稱，經(jīng)該刊、中能興業(yè)投資咨詢有限公司共同進(jìn)行了數(shù)月的研究與調(diào)查后發(fā)現(xiàn)，康美藥業(yè)高成長(zhǎng)的背后，涉嫌財(cái)務(wù)造假。其這些年的增長(zhǎng)，很可能是由造假、融資、再造假、再融資支撐的謊言。

　　事實(shí)上，這不是康美藥業(yè)第一次遭到質(zhì)疑，今年7月份就有投資界人士在新浪認(rèn)證的金融服務(wù)微博“雪球”中指出，康美藥業(yè)涉嫌虛增固定資產(chǎn)、大股東涉嫌挪用上市公司資產(chǎn)。

　　本次《證券市場(chǎng)周刊》與中能興業(yè)的調(diào)查分析重點(diǎn)放在其投資項(xiàng)目(含購(gòu)買土地)的真實(shí)性上。該調(diào)查的結(jié)論是，康美藥業(yè)在土地購(gòu)買和項(xiàng)目建設(shè)上，涉嫌累計(jì)至少虛增了18.47億元的資產(chǎn)，這個(gè)數(shù)字幾乎是康美藥業(yè)2002-2010年9年凈利潤(rùn)的總和?？得浪帢I(yè)涉嫌虛增的資產(chǎn)主要體現(xiàn)在兩方面：公司公告聲稱，擁有的土地實(shí)際上并不存在或面積大幅縮水，同時(shí)，重大投資項(xiàng)目的建設(shè)規(guī)模遠(yuǎn)小于公司宣稱的數(shù)字。

　　針對(duì)該篇調(diào)查報(bào)道，康美藥業(yè)昨晚發(fā)布澄清公告進(jìn)行了澄清。

　　這里把《證券市場(chǎng)周刊》質(zhì)疑的主要內(nèi)容與康美藥業(yè)的回應(yīng)均呈現(xiàn)給投資者，真相到底如何？我們繼續(xù)關(guān)注。

　　康美謊言：1 不存在的土地

　　康美藥業(yè)歷年公告所列示的有土地證號(hào)的主要土地使用權(quán)中，最大的兩塊地，一個(gè)土地證號(hào)已經(jīng)作廢，另一個(gè)土地證號(hào)根本不存在。還有一塊地在公告中出現(xiàn)、并進(jìn)入無形資產(chǎn)，之后消失。這三塊地共虛增資產(chǎn)6.86億元。

　　我們將康美藥業(yè)位于廣東普寧、本文涉及的相關(guān)土地根據(jù)不同的性質(zhì)、用途一一編號(hào)，如右表所示。

　　這9塊土地里，#1、#2、#3是康美藥業(yè)在普寧市所有土地證號(hào)中面積最大的三塊；#4、#5、#6是康美藥業(yè)公告中提到的項(xiàng)目建設(shè)用地；#7、#8、#9是源自康美藥業(yè)，但最后被其關(guān)聯(lián)公司匯潤(rùn)地產(chǎn)用來開發(fā)房地產(chǎn)項(xiàng)目的土地。

　　根據(jù)公告，#1號(hào)土地是康美藥業(yè)在普寧市有土地證號(hào)的面積最大的一塊。

　　康美藥業(yè)在2010年配股說明書中列示了公司主要的土地使用權(quán)，列表中包含了土地位置，面積大小以及國(guó)有土地使用權(quán)證編號(hào)等信息。#1號(hào)土地位于普寧市大南山鎮(zhèn)揭神公路東、麟大線南，編號(hào)為普府國(guó)用(2010)第特02106號(hào)，面積約420畝。

　　在2008年可轉(zhuǎn)債募集說明書中，康美藥業(yè)提到了另外一個(gè)國(guó)有土地使用權(quán)證，證號(hào)為普府國(guó)用(2008)第特00098號(hào)，即#2號(hào)土地，對(duì)應(yīng)的土地也位于普寧市大南山鎮(zhèn)揭神公路東、麟大線南，面積約233畝。

　　記者就這兩個(gè)土地證號(hào)向普寧市國(guó)土資源局查證，得到的結(jié)果顯示:

　　普府國(guó)用(2010)第特02106號(hào)，即#1號(hào)土地證號(hào)，并不屬于康美藥業(yè)，且證號(hào)因?yàn)樽兏呀?jīng)作廢。此證號(hào)曾對(duì)應(yīng)的地塊僅有3.6畝。

　　土地證號(hào)普府國(guó)用(2008)第特00098號(hào)，即#2號(hào)土地，根本不存在。

　　這兩個(gè)不真實(shí)的土地證號(hào)對(duì)應(yīng)的土地面積，合計(jì)約653畝。

　　在康美藥業(yè)2010年配股說明書，還列出了另一塊位于普寧市大南山鎮(zhèn)的土地，普府國(guó)用(2008)第特01727號(hào)，面積220畝。這塊土地經(jīng)查是真實(shí)的。

　　根據(jù)普寧市環(huán)保局出具的環(huán)評(píng)公告，康美藥業(yè)將#3土地用于中藥物流配送中心(下稱“配送中心”)建設(shè)。

　　根據(jù)公告，#4土地是康美藥業(yè)2006年底為配送中心所購(gòu)買的700畝建設(shè)用地，2008年底康美藥業(yè)就已經(jīng)全額支付土地款并列入無形資產(chǎn)中。

　　8月下旬，記者在394鄉(xiāng)道、普寧大道及河流圍成的區(qū)域內(nèi)(圖中橙線圍成的區(qū)域)發(fā)現(xiàn)了一塊奠基碑(圖12)，碑上有“康美藥業(yè)中藥物流港”、“2007年1月20日吉立”的字樣。經(jīng)記者向康美藥業(yè)董秘確認(rèn)，康美藥業(yè)中藥物流港就是配送中心。

　　康美藥業(yè)2006年購(gòu)買的700畝土地如果是真實(shí)的，那么土地理應(yīng)包含奠基碑所在的位置。然而，記者從普寧土地管理部門獲得的一份《國(guó)有建設(shè)用地使用權(quán)掛牌成交確認(rèn)書》顯示，康美藥業(yè)2012年10月以1.1億元購(gòu)買此塊土地，總用地面積100.75畝。該確認(rèn)書附帶的土地紅線圖表明，這塊近期剛剛購(gòu)買的土地就是奠基碑所在的區(qū)域。

　　如果康美藥業(yè)2006年的購(gòu)買行為屬實(shí)，土地權(quán)屬早就是康美藥業(yè)的，何必又要在今年10月再買一次呢？

　　#5土地在公告中離奇消失

　　公告表明：康美藥業(yè)2009年購(gòu)買了用于建設(shè)中藥飲片三期擴(kuò)產(chǎn)工程的土地，購(gòu)買價(jià)款為3.6億元，已經(jīng)計(jì)入無形資產(chǎn)，土地坐落于普寧市池尾街道貴政山村。

　　而康美藥業(yè)在2010年配股說明書中列出的主要土地使用權(quán)，卻沒有任何一個(gè)坐落于普寧市池尾街道貴政山村。

　　2010年末康美土地使用權(quán)合計(jì)13.4億元，貴政山村這塊土地購(gòu)買價(jià)格3.6億元，占其當(dāng)期總土地使用權(quán)價(jià)值的27%，沒有理由不列入主要無形資產(chǎn)。

　　康美藥業(yè)在2010年報(bào)中列出了土地使用權(quán)的增減明細(xì)，明細(xì)顯示土地使用權(quán)原值“本期減少”為0。

　　于是既沒有轉(zhuǎn)讓，也不應(yīng)遺漏，這塊占康美藥業(yè)2010年末總土地使用權(quán)價(jià)值27%的地，就此在公告中離奇消失了。

　　國(guó)土資源部網(wǎng)站上也沒有發(fā)現(xiàn)這塊土地的任何相關(guān)交易或是轉(zhuǎn)讓記錄。

　　#6土地面積僅為公告的1/5

　　康美藥業(yè)2011年報(bào)提到，將建設(shè)一個(gè)占地總面積650畝，投資不少于10億元的新中藥材專業(yè)市場(chǎng)(下稱“專業(yè)市場(chǎng)”)。公告顯示，土地費(fèi)用已全額支付。而調(diào)查發(fā)現(xiàn)，該地塊僅約137.86畝。2011年報(bào)顯示，專業(yè)市場(chǎng)的累計(jì)投入已達(dá)7.11億元，其中土地已投入6億元，其余1.11億元為在建工程。

　　記者實(shí)地探尋，在一塊雜草叢生的荒地里找到了專業(yè)市場(chǎng)奠基碑及其他一些奠基儀式的遺留物。經(jīng)與康美藥業(yè)董秘確認(rèn)，奠基碑上的康美普寧國(guó)際藥品城就是專業(yè)市場(chǎng)項(xiàng)目。

　　在#6土地區(qū)域，屬于康美藥業(yè)的土地僅有約137.86畝，為公司宣稱的650畝的1/5。

　　康美藥業(yè)在普寧有的兩個(gè)重大投資項(xiàng)目：配送中心和專業(yè)市場(chǎng)。這兩個(gè)項(xiàng)目涉嫌虛增投資額11.61億元。

　　項(xiàng)目一：配送中心涉嫌虛增資產(chǎn)5.7億元

　　配送中心是康美藥業(yè)2007年增發(fā)募投項(xiàng)目。最新公告顯示，項(xiàng)目進(jìn)度已達(dá)100%。

　　關(guān)于配送中心的位置，不同時(shí)期的公告有兩個(gè)不同的說法。

　　根據(jù)2007年增發(fā)招股意向說明書，項(xiàng)目位于#4土地。而我們?cè)?4土地未發(fā)現(xiàn)項(xiàng)目痕跡。

　　根據(jù)康美藥業(yè)2008年可轉(zhuǎn)債募集說明書，配送中心位于#2土地(普府國(guó)用[2008]第特00098號(hào))，而該土地證號(hào)根本就不存在。

　　在#3土地找到了配送中心，但我們測(cè)算的投資規(guī)模和公告數(shù)字差異巨大。

　　實(shí)地測(cè)量，配送中心圍墻內(nèi)土地面積不超過250畝。

　　普寧市環(huán)境保護(hù)局《康美藥業(yè)股份有限公司中藥物流配送中心項(xiàng)目環(huán)境影響評(píng)價(jià)公示》顯示，配送中心總占地面積231.5畝。中國(guó)土地市場(chǎng)網(wǎng)查詢結(jié)果：#3土地總占地面積231.5畝，總價(jià)4500萬元。

　　另外，倉(cāng)庫(kù)面積縮水相當(dāng)明顯。實(shí)際的倉(cāng)庫(kù)面積38953平米，相比2007年增發(fā)招股意向書宣稱的62500平米，縮水高達(dá)38%。

　　項(xiàng)目二：專業(yè)市場(chǎng)涉嫌虛增投資6億元

　　專業(yè)市場(chǎng)是康美藥業(yè)在普寧的第二個(gè)10億級(jí)投資項(xiàng)目。

　　2010年8月，康美藥業(yè)與普寧市人民政府簽訂了《關(guān)于收購(gòu)普寧中藥材專業(yè)市場(chǎng)(“老藥材交易市場(chǎng)”)的框架協(xié)議》。協(xié)議中提到，康美藥業(yè)計(jì)劃建設(shè)一個(gè)占地總面積650畝，投資不少于10億元的專業(yè)市場(chǎng)。

　　如#6土地所述，我們發(fā)現(xiàn)屬于康美藥業(yè)的、可用于建設(shè)專業(yè)市場(chǎng)的土地只有137.86畝，且無動(dòng)工跡象。

　　土地和建設(shè)工程兩項(xiàng)合計(jì)，康美藥業(yè)在這個(gè)項(xiàng)目上虛增投入近6億元。

　　3 隱瞞地產(chǎn)關(guān)聯(lián)交易

　　康美藥業(yè)未披露與關(guān)聯(lián)企業(yè)匯潤(rùn)地產(chǎn)的交易事項(xiàng)；在后者房地產(chǎn)項(xiàng)目已銷售完畢的情況下，康美藥業(yè)仍將項(xiàng)目所在的土地列入其無形資產(chǎn)中。

　　除了涉嫌虛增巨額投資，我們?cè)谡{(diào)查中還發(fā)現(xiàn)，康美藥業(yè)隱瞞了與副董事長(zhǎng)許冬瑾(董事長(zhǎng)馬興田之妻)名下公司普寧市匯潤(rùn)地產(chǎn)開發(fā)有限公司(下稱“匯潤(rùn)地產(chǎn)”)之間的關(guān)聯(lián)交易。

　　匯潤(rùn)地產(chǎn)在普寧當(dāng)?shù)亻_發(fā)的一些地產(chǎn)項(xiàng)目用地源自康美藥業(yè)。但康美藥業(yè)未披露土地變更的關(guān)聯(lián)交易事項(xiàng)，在公開信息中也從未提及過匯潤(rùn)地產(chǎn)。

　　不僅如此，還出現(xiàn)了這樣的情況：匯潤(rùn)地產(chǎn)開發(fā)的房地產(chǎn)項(xiàng)目已銷售完畢，康美藥業(yè)仍將項(xiàng)目所在的土地列入其無形資產(chǎn)中。

　　國(guó)土資源部網(wǎng)站信息顯示，康美藥業(yè)于2009年11月27日購(gòu)買了位于普寧市占隴鎮(zhèn)廣汕公路南側(cè)的一塊土地，土地面積2.194公頃(合32.91畝)，使用年限是70年，土地成交價(jià)277萬元。

　　匯潤(rùn)地產(chǎn)吉祥里項(xiàng)目售樓處的土地證和建設(shè)用地規(guī)劃許可證顯示，該項(xiàng)目所在位置同樣是占隴鎮(zhèn)廣汕公路南側(cè)，土地使用權(quán)終止日期是2079年11月27日，剛好是自2009年11月27日起70年。不同的信息來源都顯示，吉祥里項(xiàng)目用地和國(guó)土資源部網(wǎng)站上康美藥業(yè)在同一區(qū)域購(gòu)買的土地在面積上完全吻合。

　　可以確定，上述兩個(gè)地塊為同一塊土地。

　　此外，匯潤(rùn)地產(chǎn)在普寧的第一個(gè)樓盤雅苑占用的土地也原屬康美藥業(yè)所有。這塊土地，最早見于康美藥業(yè)2004年年報(bào)，在2010年配股說明書中也有提及。該項(xiàng)目2010年10月16日開盤，當(dāng)天就被有意向的客戶預(yù)訂一空。而康美藥業(yè)一個(gè)多月后在2010年12月發(fā)布的配股說明書，仍將這塊土地列入其無形資產(chǎn)列表中。