醫(yī)療服務(wù)業(yè)投資價(jià)值凸顯

產(chǎn)業(yè)環(huán)境

高增速，多項(xiàng)因素共推市場進(jìn)步

就現(xiàn)狀來看，目前國內(nèi)醫(yī)療服務(wù)市場的產(chǎn)業(yè)環(huán)境有三大特征：首先，國內(nèi)醫(yī)院以公立為主，盡管非公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)已經(jīng)存在多年，且數(shù)量正在逐年增加，但在各個(gè)方面難以與公立機(jī)構(gòu)抗衡，在競爭中長期處于劣勢；其次，醫(yī)療保障體系覆蓋面持續(xù)擴(kuò)大，但醫(yī)保體系仍不完善。2010年，中國城鎮(zhèn)職工和居民醫(yī)療保險(xiǎn)參保人員數(shù)達(dá)到4.33億，新農(nóng)合參合人數(shù)達(dá)到8.36億?；踞t(yī)療保障體系覆蓋的人群顯著提高。但是仍然存在報(bào)銷比例偏低、醫(yī)療救助力度不夠、跨區(qū)轉(zhuǎn)移難度大、部分群體尚未被覆蓋等問題；最后，我國的醫(yī)療衛(wèi)生費(fèi)用每年都在以高于GDP的增速在高速增長，2010年我國衛(wèi)生總費(fèi)用約19,603億元，占GDP的比例為5.2%，同比增長11.75%，遠(yuǎn)低于美國的15.7%，也低于世界平均水平9.7%。中國與發(fā)達(dá)國家以及世界平均水平的差距，意味著我國醫(yī)療市場所蘊(yùn)藏的巨大潛力。

此外，國內(nèi)醫(yī)療服務(wù)市場還存在諸多積極推動(dòng)因素：一方面，我國從2000年起就已經(jīng)進(jìn)入了老齡化社會(huì)，2011年，我國總?cè)丝谶_(dá)到13.47億，其中65歲以上人口為1.229億，占總?cè)丝诘?.1%。據(jù)估計(jì)，老年人消耗的衛(wèi)生資源是全部人口平均消耗衛(wèi)生資源的1.9倍，60歲以上老人的患病率是全部人口的3.2倍，傷殘率是全部人口的3.6倍，醫(yī)療保健的需求大大高于成年人群。龐大的、日益增長的老年人群體，是醫(yī)療服務(wù)業(yè)最難以動(dòng)搖的剛性需求，人口老齡化將在未來三十年長期推動(dòng)著醫(yī)療服務(wù)業(yè)的發(fā)展。

另一方面，截止2010年末，全國衛(wèi)生機(jī)構(gòu)達(dá)到了93.7萬個(gè)，增長6.2%。其中醫(yī)院、衛(wèi)生院6.0萬個(gè)，社區(qū)衛(wèi)生服務(wù)中心3.1萬個(gè)，診所17.4萬個(gè)，村衛(wèi)生室65.1萬個(gè)，疾病預(yù)防控制中心3491個(gè)，衛(wèi)生監(jiān)督所2851個(gè)。醫(yī)院數(shù)量增加627家，同比增長3.1%；基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)增加19556家，同比增長2.2%。截止2011年8月底，全國基層醫(yī)療衛(wèi)生機(jī)構(gòu)90.9萬個(gè)，增加11040個(gè)；社區(qū)衛(wèi)生服務(wù)中心數(shù)量為32793個(gè)；村衛(wèi)生室增加4182個(gè)，醫(yī)療機(jī)構(gòu)特別是基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)的持續(xù)增長，是推動(dòng)我國醫(yī)療服務(wù)業(yè)持續(xù)發(fā)展的動(dòng)因之一。

同時(shí)，全國醫(yī)療機(jī)構(gòu)的診療人次和住院人次均穩(wěn)定增長，其中診療人次由2006年的44.6億人次增長到2010年的58.4億人次，住院人次由2006年的7906萬人次增長到2010年的1.42億人次。從門診病人和住院病人的人均醫(yī)療費(fèi)用來看，若剔除受到政策影響較大的2006年，近十年的增長速度較為穩(wěn)定，形成了行業(yè)發(fā)展的內(nèi)在推動(dòng)力。

事實(shí)上，醫(yī)保的擴(kuò)容將以杠桿作用拉動(dòng)醫(yī)療產(chǎn)業(yè)的高速發(fā)展。新醫(yī)改期間，政府在三年內(nèi)預(yù)算8500億元投入醫(yī)療產(chǎn)業(yè)（最后實(shí)際財(cái)政支出在11342億元，超出2842億），其中明確三分之二補(bǔ)需方，三分之一補(bǔ)供方。

投資機(jī)遇

新起點(diǎn)，五大領(lǐng)域值得關(guān)注

國家新醫(yī)改正在不斷深入，對于醫(yī)療市場而言，每一次大的行業(yè)政策出臺(tái)的前后，都會(huì)創(chuàng)造出行業(yè)發(fā)展的新機(jī)遇。而當(dāng)前這個(gè)階段，我們正處在又一個(gè)新的歷史性大發(fā)展的起點(diǎn)。

國務(wù)院2010年（58）號(hào)文件從放寬準(zhǔn)入范圍、改善執(zhí)業(yè)環(huán)境、促進(jìn)健康發(fā)展三大方面鼓勵(lì)支持民營資本進(jìn)入。政策支持力度、開放程度、空間均是前所未有。從微觀視角來看，醫(yī)院產(chǎn)業(yè)相關(guān)配套政策的環(huán)境也逐步轉(zhuǎn)暖，醫(yī)院的定價(jià)、土地、稅收、醫(yī)保定點(diǎn)、職稱評定、科研學(xué)術(shù)等環(huán)節(jié)構(gòu)成了考量民營醫(yī)院經(jīng)營層面的微觀政策指標(biāo)。微觀層面配套政策正在積極傾向民營醫(yī)院。

綜合考慮醫(yī)療市場的產(chǎn)業(yè)環(huán)境、政策支持以及行業(yè)現(xiàn)狀等因素，社會(huì)資本進(jìn)入醫(yī)療服務(wù)這樣一個(gè)長期以來以國有經(jīng)濟(jì)為主導(dǎo)的行業(yè)中，不可避免地會(huì)面臨與公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)的競爭及合作。而民營醫(yī)療機(jī)構(gòu)相對于公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)在吸引人才、醫(yī)保覆蓋、公眾信任度方面具有一定的弱勢，民營資本進(jìn)入的領(lǐng)域應(yīng)當(dāng)具有如下幾項(xiàng)特征：目前該細(xì)分領(lǐng)域供給嚴(yán)重不足，難以滿足群眾需求；在定位上與公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)有較大差別的細(xì)分市場；不產(chǎn)生危及生命后果且醫(yī)療保障體系不覆蓋的醫(yī)療需求；能夠直接與公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)合作或依托公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)資源的領(lǐng)域。

一是特色?？七B鎖醫(yī)院。特色專科連鎖醫(yī)院從供需角度和差異化角度來看，比較值得關(guān)注的領(lǐng)域是口腔、眼科、兒科、婦產(chǎn)科、整形外科、體檢和健康管理等。特別是口腔科、整形外科以及健康體檢，這三個(gè)領(lǐng)域具有滿足較少危及生命且醫(yī)保不覆蓋的特征。此外，在一些?？浦委燁I(lǐng)域例如腫瘤醫(yī)院、心腦血管類醫(yī)院、骨傷科醫(yī)院、中醫(yī)診所等的收入和利潤水平也相對較高，有可能產(chǎn)生類似血液病領(lǐng)域道培醫(yī)院的標(biāo)桿型民營醫(yī)院，這些領(lǐng)域的投資具有其自身的一些特點(diǎn)，但是投資風(fēng)險(xiǎn)相對較高。

二是公立醫(yī)院改制。公立醫(yī)院改制是新醫(yī)改的重點(diǎn)，參與公立醫(yī)院改制將是外資與社會(huì)資本進(jìn)入醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域的新切入點(diǎn)。利用此機(jī)會(huì)，可有效依托公立醫(yī)院的醫(yī)療技術(shù)、專業(yè)人才、口碑信譽(yù)、患者、醫(yī)保定點(diǎn)資格等資源，達(dá)到社會(huì)資本進(jìn)入醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域事半功倍的效果。隨著“十二五”公立醫(yī)院改革的深入推進(jìn)，社會(huì)資本有望在公立醫(yī)院改制中分享到醫(yī)療服務(wù)行業(yè)所帶來的誘人回報(bào)。

三是社區(qū)醫(yī)療。隨著我國多層次的醫(yī)療保障體系的建立和覆蓋城鄉(xiāng)的衛(wèi)生保健制度的落實(shí)，以農(nóng)村醫(yī)療機(jī)構(gòu)和城市社區(qū)醫(yī)療中心為代表的第三終端將獲得空前的發(fā)展。建立“社區(qū)首診，雙向轉(zhuǎn)診”的多級(jí)醫(yī)療機(jī)制以改善醫(yī)療資源分布不均現(xiàn)象是醫(yī)改的工作重點(diǎn)之一，社區(qū)醫(yī)療機(jī)構(gòu)的數(shù)量近年來也在快速增長，但是由于社區(qū)醫(yī)療機(jī)構(gòu)范圍廣、數(shù)量多、規(guī)模小，相關(guān)監(jiān)管部門在社區(qū)醫(yī)療機(jī)構(gòu)的建設(shè)和管理方面難免力不從心，社會(huì)資本進(jìn)入社區(qū)醫(yī)療領(lǐng)域宜以連鎖社區(qū)醫(yī)療服務(wù)的形式進(jìn)入，并且在醫(yī)改的大環(huán)境下，非公立社區(qū)醫(yī)療機(jī)構(gòu)也相對較容易取得醫(yī)保定點(diǎn)資格，且社區(qū)醫(yī)療機(jī)構(gòu)能夠獲得更高的醫(yī)保報(bào)銷比例。

四是高端醫(yī)療。我國當(dāng)前醫(yī)療服務(wù)資源極其有限，公立醫(yī)院往往難以滿足社會(huì)中產(chǎn)階級(jí)、富裕人群和在華外籍人士等對醫(yī)療服務(wù)質(zhì)量有較高要求群體的需求。這一類患者往往對價(jià)格不敏感，但是對醫(yī)療服務(wù)的質(zhì)量具有高要求，而以公益性為主導(dǎo)的公立醫(yī)院是幾乎完全不可能滿足這樣的需求，這類特需服務(wù)是高端醫(yī)療存在和發(fā)展的基礎(chǔ)。

九鼎觀點(diǎn)

專訪昆吾九鼎投資管理有限公司合伙人 禹勃

盧禮強(qiáng)：在當(dāng)前產(chǎn)業(yè)大環(huán)境下，九鼎投資在醫(yī)療領(lǐng)域的投資方向是什么？

禹勃：我國醫(yī)療行業(yè)的產(chǎn)業(yè)化和市場化都剛剛起步，而國家政策和宏觀層面并不十分明朗和清晰，九鼎投資在醫(yī)療行業(yè)的投資是在宏觀層面清晰條件下的微觀投資機(jī)會(huì)。在當(dāng)前大的趨勢下，九鼎投資對于醫(yī)療的投資將嚴(yán)格堅(jiān)守自己的標(biāo)準(zhǔn)，只做三個(gè)方向：高端醫(yī)療、病種清晰的專科連鎖醫(yī)院、縣級(jí)醫(yī)院的投資。

第一、高端醫(yī)療。中國是人口大國，國內(nèi)整體的醫(yī)療資源相對有限。中國高端人群對于高質(zhì)量的醫(yī)療服務(wù)資源的需求非常旺盛，特別是中國的中產(chǎn)階級(jí)階層。我國公立醫(yī)院所剝離出來的特需服務(wù)為高端醫(yī)療的存在與發(fā)展奠定了基礎(chǔ)，而活躍的資本對于高端醫(yī)療的發(fā)展又起到了巨大的推動(dòng)作用。九鼎投資在高端醫(yī)療的投資上會(huì)選擇發(fā)達(dá)地區(qū)城市群，例如北京、上海、廣州等地方，未來高端醫(yī)療市場將是九鼎投資在醫(yī)療行業(yè)的首選。

第二、病種清晰的?？七B鎖醫(yī)院。病種清晰的?？七B鎖醫(yī)院最大的優(yōu)勢在于其商業(yè)模式的持續(xù)可盈利性，此類機(jī)構(gòu)能夠快速復(fù)制，發(fā)展連鎖。在專科連鎖醫(yī)院地域的選擇上，九鼎投資將以發(fā)達(dá)地區(qū)為主的連鎖群為重點(diǎn)。經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)的?？七B鎖醫(yī)院，具有盈利能力強(qiáng)、消費(fèi)群體高端、醫(yī)療風(fēng)險(xiǎn)相對較小、行業(yè)人才易得等優(yōu)點(diǎn)。

第三、縣級(jí)醫(yī)院的投資。九鼎投資在綜合性醫(yī)院投資的選擇上絕不會(huì)在中心城市選擇，而是要在地市和縣一級(jí)遴選，未來新的增量市場的核心部分是在中低端市場。選擇縣綜合醫(yī)院就是從消費(fèi)認(rèn)知壁壘以及國家醫(yī)療投入資本形成增量市場核心受益點(diǎn)邏輯分析后的選擇。在消費(fèi)認(rèn)知領(lǐng)域里面縣級(jí)醫(yī)院有一個(gè)典型卡位優(yōu)勢，同樣承擔(dān)了國家基礎(chǔ)醫(yī)療和基本醫(yī)療服務(wù)，當(dāng)?shù)厝罕娬J(rèn)可度高。而國家醫(yī)療投入資本實(shí)際上就是醫(yī)保擴(kuò)容，醫(yī)保覆蓋率的提高，和醫(yī)療標(biāo)準(zhǔn)的提高。這些都使得人民群眾就醫(yī)能力和需求得到更大的增強(qiáng)，形成增量市場的核心受益點(diǎn)。

盧禮強(qiáng)：九鼎投資目前在醫(yī)療領(lǐng)域的投資情況如何？

禹勃：九鼎投資目前已經(jīng)完成了對一家縣級(jí)醫(yī)院的投資，按照九鼎投資的一貫風(fēng)格，在這家醫(yī)院中只是參股并非控股。在參與投資的過程中，當(dāng)?shù)卣步o予了積極的支持和認(rèn)可。不久前國務(wù)院辦公廳頒發(fā)的《關(guān)于縣級(jí)公立醫(yī)院綜合改革試點(diǎn)的意見》提出，要求縣級(jí)醫(yī)院建立現(xiàn)代醫(yī)院管理制度，鼓勵(lì)有條件的地區(qū)探索對醫(yī)療資源進(jìn)行整合、重組和改制，優(yōu)化資源配置，落實(shí)支持和引導(dǎo)社會(huì)資本辦醫(yī)政策。這是繼《關(guān)于進(jìn)一步鼓勵(lì)和引導(dǎo)社會(huì)資本舉辦醫(yī)療機(jī)構(gòu)意見的通知》后，國家對于社會(huì)資本進(jìn)入公立醫(yī)療體系政策的進(jìn)一步深化和延續(xù)，為民營資本進(jìn)入醫(yī)療體系在政策上指明了方向，宏觀醫(yī)療市場的投資機(jī)遇以及醫(yī)改政策的落地，為社會(huì)資本走進(jìn)縣級(jí)醫(yī)院打開大門，未來九鼎投資將會(huì)繼續(xù)加大在縣級(jí)醫(yī)院投資方面的力度。

盧禮強(qiáng)：您認(rèn)為資本進(jìn)入醫(yī)療行業(yè)的壁壘有哪些？

禹勃：我們始終認(rèn)為醫(yī)療行業(yè)的投資，民營資本要進(jìn)入，有五個(gè)標(biāo)準(zhǔn)的壁壘：第一是政策壁壘，第二是人才壁壘，第三是資本壁壘，第四是技術(shù)壁壘，第五個(gè)是消費(fèi)認(rèn)知壁壘。醫(yī)療行業(yè)的投資是宏觀政策層面清晰的微觀投資機(jī)會(huì)，而目前醫(yī)療行業(yè)是宏觀政策層面不太清晰的時(shí)候，這時(shí)候的醫(yī)療投資就似“深水區(qū)游泳”，需要極強(qiáng)的綜合技能，即“前瞻性政策分析能力”、“良好的政府關(guān)系”、“行業(yè)研究比對分析能力”、“商業(yè)模式設(shè)計(jì)能力”、“增值服務(wù)能力”“價(jià)值提升和價(jià)值創(chuàng)造能力”等等。所以，九鼎投資是在整體醫(yī)療投資看好的情況下的謹(jǐn)慎投資。資本進(jìn)入這個(gè)領(lǐng)域，一定是政策先行，然后我們才會(huì)跟進(jìn)。