醫(yī)藥商業(yè)、醫(yī)藥生產(chǎn)、醫(yī)療器械、醫(yī)療服務(wù)，這是近些年P(guān)E投資者在醫(yī)療衛(wèi)生領(lǐng)域的投資路線圖。然而，2013年以來，PE看似循序漸進(jìn)的投資邏輯被一輪藥企資本掀起的民營(yíng)醫(yī)院投資熱徹底打亂。10月29日，獨(dú)一味公告，擬收購(gòu)邛崍福利醫(yī)院100%股權(quán)，這是該公司一年內(nèi)對(duì)四川地區(qū)第五家民營(yíng)醫(yī)院發(fā)起的收購(gòu)。目前A股醫(yī)藥板塊中，白云山、華潤(rùn)三九、金陵藥業(yè)、武漢健民、馬應(yīng)龍、千紅制藥、雙鷺?biāo)帢I(yè)等多家藥企先后參與到醫(yī)療機(jī)構(gòu)并購(gòu)的大潮之中。

相比于藥企“從醫(yī)”熱，PE進(jìn)入民營(yíng)醫(yī)院的腳步略顯遲緩，主要原因是在平衡醫(yī)院運(yùn)營(yíng)收支和實(shí)現(xiàn)盈利增長(zhǎng)方面存在障礙，并且IPO遲遲未能開閘，資本退出的渠道不暢。

藥企“從醫(yī)”持續(xù)發(fā)燒

近期，因投資佛山禪城中心醫(yī)院的復(fù)星醫(yī)藥股價(jià)攀上兩年來新高。一直以來，復(fù)星醫(yī)藥被冠以醫(yī)藥領(lǐng)域的PE，如今它的目光正在逐漸向醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域延伸。就在其宣布收購(gòu)禪城中心醫(yī)院后幾天，國(guó)務(wù)院即印發(fā)《關(guān)于促進(jìn)健康服務(wù)業(yè)發(fā)展的若干意見》。隨著政策紅利尤其是配套舉措的逐步出爐，8萬(wàn)億元健康服務(wù)產(chǎn)業(yè)規(guī)模吸引著越來越多的藥企資本布局民營(yíng)醫(yī)院。

與復(fù)星醫(yī)藥一樣，獨(dú)一味是今年醫(yī)藥類上市公司中加速布局醫(yī)院的代表。其先是于今年初斥資1.2億元拿下四川紅十字腫瘤醫(yī)院腫瘤中心15年85%經(jīng)營(yíng)收益權(quán)，隨后又在今年中拿下四川3家醫(yī)院100%股權(quán)。10月29日，獨(dú)一味再度公告，擬收購(gòu)邛崍福利醫(yī)院100%股權(quán)，這是該公司一年內(nèi)對(duì)四川地區(qū)第五家民營(yíng)醫(yī)院發(fā)起的收購(gòu)。

目前，A股市場(chǎng)中已經(jīng)并購(gòu)有醫(yī)院業(yè)務(wù)的制藥類上市公司多達(dá)數(shù)十家。除上述兩家公司外，包括馬應(yīng)龍、金陵藥業(yè)、三精制藥、華潤(rùn)三九、三九腦科醫(yī)院、武漢健民、益佰制藥、雙鷺?biāo)帢I(yè)、康美藥業(yè)均已設(shè)有醫(yī)院業(yè)務(wù)。此外，包括白云山在內(nèi)，多家正在大力發(fā)展大健康產(chǎn)業(yè)的醫(yī)藥區(qū)域龍頭也在積極布局這一市場(chǎng)。

是什么原因促使藥企資本如此熱衷于民營(yíng)醫(yī)院的投資？目前，我國(guó)醫(yī)療服務(wù)供需關(guān)系不平衡，醫(yī)療機(jī)構(gòu)連鎖化和集團(tuán)化成為大趨勢(shì)，在這些因素的催化下，醫(yī)療服務(wù)投資熱變得勢(shì)不可擋。根據(jù)國(guó)務(wù)院2012年3月印發(fā)的《“十二五”期間深化醫(yī)藥衛(wèi)生體制改革規(guī)劃暨實(shí)施方案》，到2015年，非公立醫(yī)療機(jī)構(gòu)的床位數(shù)和服務(wù)量將達(dá)到總量的20%.然而目前，這一比例僅為10%左右。

“如果說下一個(gè)最具投資價(jià)值的行業(yè)，應(yīng)該是醫(yī)療高端服務(wù)。”鼎暉投資創(chuàng)始合伙人王霖在接受本報(bào)記者采訪時(shí)表示。鼎暉是醫(yī)療健康領(lǐng)域的先行者。2004年，其對(duì)慈銘體檢的投資是醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域較早的一筆投資。在慈銘之后，鼎暉又陸續(xù)投資了博生醫(yī)療、安琪兒和新世紀(jì)兒童醫(yī)院等醫(yī)療服務(wù)機(jī)構(gòu)。

兩大門檻致PE慢行

從2009年國(guó)家提出新醫(yī)改的相關(guān)政策，到2012年的“十二五”深化醫(yī)療體制改革實(shí)施方案，伴隨醫(yī)改相關(guān)政策的不斷推進(jìn)，醫(yī)療服務(wù)行業(yè)的投資潛力逐漸凸顯，民間資本在醫(yī)療領(lǐng)域的活躍度明顯上升。

根據(jù)清科研究中心提供的數(shù)據(jù)，2012年，醫(yī)療服務(wù)行業(yè)投資案例18起，已披露投資金額2.13億美元，平均投資金額為1256萬(wàn)美元。清科集團(tuán)董事長(zhǎng)倪正東在“中國(guó)醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)投資大會(huì)”上介紹，“2012年行業(yè)投資案例數(shù)和投資金額較2011年分別上漲80%和117.6%.”

不過，相比A股市場(chǎng)眾多藥企資本蜂擁“圍獵”的場(chǎng)景，PE對(duì)于民營(yíng)醫(yī)院的投資腳步略顯遲緩。一個(gè)主要原因是，民營(yíng)醫(yī)院的退出渠道存在障礙。

富達(dá)亞洲合伙人、北京代表處首席代表林蕊指出：“PE對(duì)于醫(yī)院投資的退出渠道主要是上市和并購(gòu)。然而，中國(guó)資本市場(chǎng)上缺乏醫(yī)療投資企業(yè)，業(yè)績(jī)良好、增長(zhǎng)前景好并符合上市條件的民營(yíng)醫(yī)院很少。”公開資料顯示，在最新的境內(nèi)擬上市排隊(duì)IPO企業(yè)和撤銷材料企業(yè)名單中，僅有慈銘體檢、廣東復(fù)大醫(yī)療（部分醫(yī)院投資業(yè)務(wù)）等屈指可數(shù)的醫(yī)療服務(wù)企業(yè)在列。

此外，民營(yíng)醫(yī)院管理和盈利存在障礙也是PE投資遲疑的原因之一。中國(guó)醫(yī)院協(xié)會(huì)副秘書長(zhǎng)莊一強(qiáng)表示，藥企之所以成為布局醫(yī)院的主力，除了近來陸續(xù)出臺(tái)的扶持政策外，一個(gè)重要的考量就是產(chǎn)業(yè)鏈上下游的整合。數(shù)據(jù)顯示，在國(guó)內(nèi)藥品銷售市場(chǎng)上，醫(yī)院占據(jù)80%的份額，這對(duì)制藥企業(yè)而言，醫(yī)院這一下游產(chǎn)業(yè)對(duì)制藥企業(yè)至關(guān)重要。

不過，如果是PE機(jī)構(gòu)投資民營(yíng)醫(yī)院則面臨著尷尬。首先面對(duì)的考驗(yàn)即完成投資之后，對(duì)醫(yī)院管理“零經(jīng)驗(yàn)”的PE機(jī)構(gòu)如何參與平衡醫(yī)院運(yùn)營(yíng)收支。在現(xiàn)有醫(yī)療體制下，非公立醫(yī)院的盈利模式存有諸多束縛。其次，對(duì)民營(yíng)醫(yī)院的發(fā)展來說，醫(yī)生資源的緊缺是一大難題。優(yōu)秀的醫(yī)生資源主要集中在公立醫(yī)院，因此多數(shù)的民營(yíng)醫(yī)院以聘請(qǐng)退休的專家和初級(jí)職稱的年輕醫(yī)生為主，吸引人才將成為醫(yī)院擴(kuò)張和提升業(yè)務(wù)量的前提條件。