幾經波折后，在A股市場長袖善舞14年的復星醫(yī)藥赴港上市終于塵埃落定。10月17日，復星醫(yī)藥H股正式招股。本次擬發(fā)售約3.36億股，當中約3.02億股發(fā)售股份將用作國際發(fā)售，其余約3360萬股發(fā)售股份將在香港發(fā)售。新股發(fā)售股價最高13.68港元，集資總額最多可達52.9億港元，計劃10月30日掛牌。瑞士銀行香港分行、中國國際金融香港證券有限公司、摩根大通證券及德意志銀行香港分行為其上市計劃之聯(lián)席全球協(xié)調人。

用復星醫(yī)藥執(zhí)行董事兼董事長陳啟宇的話說，“赴港招股不僅豐富了融資渠道，還將進一步促進公司形成面向全球醫(yī)藥市場的資源整合能力。”簡短的一句訴求已然透露出其全球創(chuàng)造與中國制造相結合的發(fā)展思路。“既推進了外延式擴張，又加大了內部整合。”銀華基金管理公司醫(yī)藥研究員王志行對復星醫(yī)藥發(fā)行H股持樂觀態(tài)度。

國際化融資平臺需求

相較于國內其他大型藥企，復星醫(yī)藥的國際夢更迫切。陳啟宇認為，中國醫(yī)藥市場是目前全球增長最好的市場之一。從全球范圍來看，醫(yī)藥行業(yè)的領先企業(yè)多出自于一個強勢的本土醫(yī)藥產品市場。在未來的5～10年，中國也會誕生出世界級的醫(yī)藥企業(yè)。為此，此次募資投向其所得的48%將用作收購或與制造商、分銷商及零售商等進行整合，23%用于償還債務，19%用于現有項目及研究項目的額外研發(fā)資金，10%則用于一般營運資金。

在其國際化的定調中，記者注意到，復星醫(yī)藥的海外并購主要集中在制藥板塊，即研發(fā)制造能力和分銷網絡。這兩年，其海外并購意向徒增。2009年出資542萬美元獲得美國漢達藥業(yè)10%的股權，對復星醫(yī)藥是一個很大的鼓舞。漢達藥業(yè)是美國一家小型醫(yī)藥研發(fā)企業(yè)，擅長緩控釋制劑技術及開發(fā)挑戰(zhàn)專利的仿制藥。其品牌藥喹硫平5個劑量的強仿申請中，4個是首仿。這是中國醫(yī)藥企業(yè)關聯(lián)公司中第一只獲美國FDA批準的首仿產品。

集團負責投資方面的高級副總裁李東久曾對記者坦言，“在產業(yè)方面，一是把國外好的技術引進來，通過我們在中國市場對新藥的研發(fā)、注冊、報批、生產等市場化鏈條的擅長迅速產業(yè)化，而在國外可以借助合作方對國際標準體系的熟悉和了解，以及完善的營銷網絡，把產品賣到國際市場。通過兩個市場間的交換，整合資源，走出差異化的道路；二是在整個國際化戰(zhàn)略的定位上，首先要立足中國本土市場，同時積極開拓國外市場。對于投資并購的企業(yè)，復星醫(yī)藥更看好那些位于歐美日等市場，具有快速成長能力，研發(fā)和營銷能力較強或者在產品、技術、團隊方面有特色，并能為國內市場所利用的仿制藥企業(yè)。”

畢竟，復星醫(yī)藥目前八成左右的制藥業(yè)務收入均由中國市場貢獻，在相當長的一段時間里這種情況仍將持續(xù)。在高歌猛進的海外拓展背后，更需要國際化的融資平臺。因此，登陸H股市場這一橋頭堡的戰(zhàn)略意義不言而喻。

“從單一的產品輸出到戰(zhàn)略性地在國外投資企業(yè)，這是國內企業(yè)出海的共性。”一位投資經理分析道，天士力投資美國馬里蘭州暨籌建中醫(yī)藥北美多功能中心項目、香雪集團投資的香雪劍橋中藥研究中心在劍橋揭牌、雙鷺藥業(yè)也在海外投資設立糖尿病用藥研發(fā)公司等，這種外延式的擴張趨勢必然會催升對國際資本的渴望。

整合以提升協(xié)同效應

盡管公開發(fā)售才開始，美國保德信金融及世界銀行旗下的國際金融公司兩名基礎投資者分別認購了5000萬美元及2500萬美元股份。另外，亦有約10名機構投資者興致勃勃。

不過，大量的兼并收購也讓有些投資者心存擔憂。有分析師認為，這可能會影響到其盈利的穩(wěn)定性。

“還有就是大舉并購之后，企業(yè)的內部協(xié)同效應沒有體現出來。比如集團內部的管理、生產、渠道等資源，相同的藥品可否統(tǒng)一規(guī)劃其生產建設，同類產品渠道可否復用等內部整合的問題是復星醫(yī)藥需要面對的。”王志行如是認為。

通過有效的國際化、有規(guī)模的并購，力求取得跨越式的發(fā)展，復星醫(yī)藥謀求海外募資的表象之下，是中國藥企階段性發(fā)展的必然。隨著“復星系”的急劇擴張，這種價值理念逐漸成為其核心原則。其實，任何看似復雜的事情往往都基于最簡單的邏輯，向外“拿來”的基礎是自己必須足夠大，擅長于價值投資的復星醫(yī)藥深諳其中道理。

復星醫(yī)藥階躍的另一個亮點是制藥工業(yè)。2012年上半年，其制藥業(yè)務已占集團總收入的62.8%。“集團注重研發(fā)的策略確保了持續(xù)的研發(fā)投入，以進一步提升公司的生產力與生產效率。目前集團的研發(fā)活動以抗腫瘤、新陳代謝及消化道及心血管系統(tǒng)等核心治療領域中的創(chuàng)新藥、生物制藥及化學首仿藥為主，并建立4個致力于大分子生物藥物及小分子化學藥物等領域的研發(fā)平臺，在中國上海、重慶及美國成立國際化研發(fā)團隊。”陳啟宇說。

復星醫(yī)藥這種“仿創(chuàng)結合”的研發(fā)體系，被投資界的人士認為是注重短期目標、中期目標和長期目標結合，“穩(wěn)”字當先。

“為縮短國際化進程，克服進入國際市場的制度壁壘，復星醫(yī)藥主張采取國外參股或并購的方法，直接購買歐美的實驗室和制藥企業(yè)，這是縮短進入歐美市場的時間、跨越制度壁壘的一個捷徑。”前述分析師告訴記者。

前不久，SFDA南方醫(yī)藥經濟研究所發(fā)布了中國醫(yī)藥類上市公司創(chuàng)新力十強榜單，入選此榜單的大部分企業(yè)都有著復星醫(yī)藥類似的經歷：江蘇恒瑞、浙江海正、天士力等藥企近年均有類似的創(chuàng)新行動。只不過，復星醫(yī)藥H股上市，是繼上海醫(yī)藥后，國內第二家“A＋H”同時掛牌的藥企，這就意味著在新的全球醫(yī)藥產業(yè)環(huán)境下，復星醫(yī)藥要走得更早一步。明晰了這個邏輯，復星醫(yī)藥的可持續(xù)性又摸到了脈動。此外，其還以北京金象大藥房及上海復美大藥房為基點，學習香港藥妝店的模式，讓銷售增長，并打入高端醫(yī)療服務市場。

“打造全產業(yè)鏈是復星醫(yī)藥應對未來競爭的主要戰(zhàn)略。”王志行說，其通過強勢資本、低點介入、整合增效、上市融資、快速擴張等組合動作來踐行自己的醫(yī)藥理想。

通過有效的國際化、有規(guī)模的并購，以獲得跨越式的發(fā)展，赴港招股將進一步促進公司形成面向全球醫(yī)藥市場的資源整合能力。