同樣是國內(nèi)維生素C的生產(chǎn)大戶，也幾乎是在同期推出了定向增發(fā)方案，華北制藥議案獲股東大會(huì)順利通過，而東北制藥是三度下調(diào)了增發(fā)價(jià)格仍然要看股東投票的結(jié)果；也同樣都是大股東，華北制藥的實(shí)際控制人冀中能源自掏腰包認(rèn)購了全部3.5億股近30億，其方案僅僅是歸還銀行貸款和補(bǔ)充流動(dòng)資金，而東北制藥的大股東和二股東卻聯(lián)手投了棄權(quán)票，導(dǎo)致24億的原料藥及制劑改造建設(shè)項(xiàng)目資金仍危如累卵。

　　增發(fā)看國資委臉色

　　6月4日，東北制藥公布非公開發(fā)行預(yù)案,擬定向增發(fā)不超過1.5億股,計(jì)劃募集資金不超過24.3億元含發(fā)行費(fèi)用,用于VC原料藥異地改造建設(shè)、磷霉素系列產(chǎn)品建設(shè)工程、左卡尼汀系列產(chǎn)品建設(shè)工程、腦復(fù)康建設(shè)工程、黃連素及中間體胡椒環(huán)建設(shè)工程和卡前列甲酯建設(shè)工程6個(gè)項(xiàng)目。

　　按照這份預(yù)案，增發(fā)價(jià)格應(yīng)達(dá)到16.2元∕股，而最終確定的價(jià)格為14.45元，應(yīng)該說已經(jīng)預(yù)留了下跌空間，但在9月份，價(jià)格二度下調(diào)為11.98元，東北制藥董事會(huì)最新的決議是非公開發(fā)行定價(jià)基準(zhǔn)日定為11月2日，而該日的收盤價(jià)為9.96元∕股。

　　五個(gè)月時(shí)間，價(jià)格3次下調(diào)幅度累計(jì)超過30%，這意味著原有增發(fā)的1.5億股可募集到20億資金規(guī)模也縮水至不到15億，但妥協(xié)后的這個(gè)方案能不能獲得股東大會(huì)通過，目前仍是個(gè)未知數(shù)。第三次臨時(shí)股東大會(huì)將在11月17日舉行。

　　“目前大股東東藥集團(tuán)方面正在和國資委溝通，具體怎么樣我們也不清楚，只能到時(shí)候看投票的實(shí)際結(jié)果才能知道。”公司董秘呂林全坦言，對(duì)于募集資金大幅縮水，他表示并不擔(dān)憂，“這都是交由市場(chǎng)來決定，不是說公司想發(fā)多少就能發(fā)多少。”

　　目前東藥集團(tuán)持有公司26.05%的股權(quán)，二股東華融資產(chǎn)管理公司持股21.30%，兩股東合計(jì)持有47.35%的股權(quán)，可以說前兩大股東的決策決定著最后的投票結(jié)果。然而在9月20日的股東大會(huì)上，東藥集團(tuán)和華融資產(chǎn)卻聯(lián)手對(duì)議案投了棄權(quán)票，導(dǎo)致二次降價(jià)后的方案未獲通過。他們給出的理由是，鑒于目前二級(jí)市場(chǎng)低迷，對(duì)本次價(jià)格修改應(yīng)慎重。被問及兩大股東棄權(quán)的原因，呂林全不愿多談，只表示由市場(chǎng)來決定。

　　時(shí)隔兩個(gè)月，二級(jí)市場(chǎng)的情況并無實(shí)質(zhì)性改善，而東北制藥如此不惜血本再推重組背后有何隱衷？事實(shí)上，在2010年3月，東北制藥即推出了募資29.58億投原料藥生產(chǎn)線建設(shè)等7個(gè)項(xiàng)目，但因受累于VC價(jià)格下調(diào)而撤銷，削減了一個(gè)項(xiàng)目之后卷土重來卻仍不順利。呂林全坦言，過了股東大會(huì)，接下來是報(bào)材料給證監(jiān)會(huì)，再接下來才是和機(jī)構(gòu)的溝通，而一旦這次價(jià)格仍不獲股東認(rèn)同，東北制藥是否繼續(xù)推進(jìn)增發(fā)？他對(duì)此不愿多談。

　　數(shù)據(jù)顯示，截至今年9月，共有12家醫(yī)藥公司發(fā)布了增發(fā)預(yù)案，而當(dāng)時(shí)已有3家上市公司跌破了增發(fā)價(jià)。二級(jí)市場(chǎng)寒風(fēng)凜冽，各家藥企為何要逆市融資？華北制藥許建文坦言：“時(shí)機(jī)不是太好，但大股東想做，目前對(duì)各家藥企來說都是艱難時(shí)刻吧。”

　　VC綁架業(yè)績(jī)

　　成敗身懸VC，而不樂觀的是，目前VC價(jià)格仍在底部徘徊：2007年，VC價(jià)格從底部的30元∕公斤開始反彈，2008年一度攀升至135元∕公斤，而在2009年多家企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)導(dǎo)致2010年價(jià)格的大幅回落，而進(jìn)入2011年，情況并無好轉(zhuǎn)，東北制藥不得不在三季報(bào)時(shí)預(yù)案預(yù)計(jì)的9003.54萬元虧損調(diào)低至凈利潤(rùn)-1.16億至-1.5億元，其全年的業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)則是虧損2.5億至2.8億元。

　　目前VC的價(jià)格究竟如何？幾家上市公司對(duì)此諱莫如深，東藥集團(tuán)人士表示不太清楚，而許建文表示，最近忙于準(zhǔn)備重組文件，對(duì)于市場(chǎng)價(jià)格并不了解。據(jù)了解，在10月份，VC價(jià)格是在30元-35元∕公斤。興業(yè)證券(601377,股吧)王晞?wù)J為，目前VC價(jià)格與上月持平，但如果說明年是拐點(diǎn)還為時(shí)尚早，主要還是要看國家限產(chǎn)政策的執(zhí)行情況。

　　VC業(yè)務(wù)占到了東北制藥主營業(yè)務(wù)的1∕3強(qiáng)，因此東北制藥業(yè)績(jī)受到VC價(jià)格影響最大，據(jù)德邦證券測(cè)算，VC出口價(jià)格每公斤提升1美元，將增厚每股收益約0.4元左右，在2009年景氣度頂點(diǎn)之時(shí)，東北制藥的利潤(rùn)總額曾高達(dá)5.84億。

　　另外VC價(jià)格暴跌帶來的業(yè)績(jī)下滑也是影響東北制藥重組推進(jìn)的一大隱患。據(jù)指在2010年的增發(fā)申請(qǐng)撤回的原因之一就是業(yè)績(jī)，據(jù)公司人士表示，業(yè)績(jī)下降超過50%做公開增發(fā)比較困難。不過對(duì)于業(yè)績(jī)，呂林全表示并不擔(dān)憂：“對(duì)業(yè)績(jī)的考核主要是針對(duì)公開增發(fā)，我們這次是定向增發(fā)不受影響。”